谷歌牵手Salesforce，双强相遇谁更胜一筹？天天新要闻

时间：2023-06-22 20:33:49 编辑：admin

目前，Salesforce的增长速度超过了Alphabet。预计未来五年，它的增长速度也将超过Alphabet。然而，考虑到Alphabet的巨大规模，Alphabet的高个位数销售增长与Salesforce的低两位数增长一样好。

(资料图片仅供参考)

在利润率方面，Salesforce的毛利率约为74%，远高于谷歌的约55%。然而，Google的营业利润率(~25.4%)远高于Salesforce的营业利润率(~9%)，在我看来，这只是业务成熟度的反映。谷歌的增长速度比Salesforce慢，但它的盈利能力要高得多。

在2022年面临投资者的压力后，Salesforce的管理层在最近几个季度采取了积极的措施来提高盈利能力，这家CRM巨头的营业利润率在几个季度内从接近盈亏平衡上升到约10%。

截至2023年第一季度，Alphabet和Salesforce的自由现金流利润率相似，约为22%。鉴于Salesforce的毛利率相当高，相信从长远来看，Salesforce的自由现金流利润率（35-40%）将远远高于Alphabet（25-30%）。

就目前而言，Alphabet和Salesforce都是“现金牛”。在过去的12个月里，Alphabet和Salesforce分别创造了约620亿美元和约70亿美元的自由现金流。

如今，Alphabet是一台规模大得多的“现金牛”，而Salesforce的增长速度更快，利润率也高得多。因此，目前来说Salesforce相对较高的估值是合理的。

（1）Alphabet

如上图所示，Alphabet的公允价值仍约为每股109美元(或1.4万亿美元的市值)。Alphabet目前的股价约为123美元，看起来被高估了约12%。也就是说，Alphabet拥有约1030亿美元的正净现金余额(约合每股约8美元)。如果我们把这些净现金加回公允价值(由DCF得出)，Alphabet只是被略微高估了一点。

虽然Alphabet的公允价值估值保持不变，但谷歌股票的反弹已显著改变了其预期回报。以下是目前5年复合年增长率的预期回报率:

假设基本情况下的P/FCF(退出)倍数约为20倍，我预计Alphabet的股价将在未来五年以约13%的复合年增长率从123.5美元上涨至228.5美元。由于Alphabet的预期复合年增长率低于我们15%的投资门槛，根据我们的估值过程，谷歌的股票在目前的水平上不再是“买入”。虽然Alphabet的风险/回报还不足以保证新的长期投资，但随着投资者对人工智能(AI)的兴趣日益浓厚，GOOGL(以及整个科技行业)的势头可以在短期内轻松推高股价。

（2）Salesforce

尽管交易价格略高于公允价值，但Salesforce目前的5年复合年增长率为17.2%，高于我们15%的投资门槛。因此，按照目前的水平，Salesforce的股票评级为“买入”。

TQI对谷歌和Salesforce的估值总结:

从估值角度来看，Alphabet和Salesforce的股价都略高于公允价值;然而，Salesforce预计的5年复合年增长率明显高于Alphabet。基于所提供的风险/回报，在目前的水平上，我更喜欢CRM而不是GOOGL。

根据量化评级系统，谷歌和Salesforce在最近几个月的“成长性”和“动量性”因素评分显著提高后，都是“强力买入”。

有趣的是，Salesforce和Alphabet的技术设置看起来非常相似，这两只股票目前都停滞在关键阻力位，相对强弱指数接近超买区域。

虽然苹果(Apple)、微软(Microsoft)和英伟达(Nvidia)等一些大型和超大型科技股都创下了历史新高，但Alphabet和Salesforce的股价仍远低于历史高点。从技术上讲，只要Alphabet和Salesforce能够保持目前的势头，它们都可以在未来几个月继续走高。如果科技股的涨势持续下去，Alphabet和Salesforce等估值合理的公司在2023年很容易再次走高。

另一方面，如果这种多重扩张驱动的股市反弹失败(被证明是熊市反弹)，考虑到近几个月来Alphabet和Salesforce的股价上涨的幅度和速度，这两家公司都可能遭遇大幅回调。

根据预期的5年复合年增长率回报率，Salesforce(17.2%)与Alphabet(约13%)相比，看起来更具吸引力。虽然Salesforce和Alphabet目前在量化因素评分和技术方面不相上下，但在当前的大环境下，Salesforce的业务基本面看起来更强。因此，如果只能选择一个进行投资，我会选择Salesforce，而不是Alphabet。

在股价大幅上涨之后，Alphabet的长期风险/回报不像本月早些时候那么有吸引力了。然而，像Alphabet这样的长期增长型公司的5年复合年增长率约为13%，对大多数投资者来说是可以接受的。在我看来，由于Alphabet的估值相对合理，它是比许多大型科技同行是更好的投资之选。

直到今天，我仍然对Alphabet的股票持温和看涨的观点。

关键结论:在目前的水平上，我给Salesforce的评级是“买入”，给Alphabet的评级是适度的“买入”。

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