建投专题：未来尿素期价或承压运行——山东尿素调研

主要观点

经过此次山东省尿素调研，我们发现：当前时间节点正处于尿素农业和工业需求的旺季，一定程度上缓解了高供应带来的压力，尿素现货价格暂时能保持高位，期货价格大概率处于区间宽幅震荡。然而，如果今年5月前后，国内尿素农业需求和工业需求出现阶段性走弱，高供应的压力无法得到有效缓解，尿素现货和期价或再度承压运行。

操作建议：参考UR2305在2500-2550元/吨区间，逢高沽空。

(资料图片)

风险提示：煤价波动情况；新装置投产不及预期

正文

01 山东尿素产能全国第一

山东省作为国内尿素产能第一大省份和国内尿素的主销区，对整个尿素行业影响举足轻重。根据隆众资讯统计：2023年国内尿素总产能约7500万吨，山东省尿素产能1150万吨，产能占比约15%，未来除开晋煤明水40万吨/年的尿素产能置换，山东省并无新增产能。同时，山东省作为全国重点农业大省和工业大省，对尿素的农业和工业需求体量较大，例如：玉米、小麦、大豆、马铃薯以及大蒜等农业需求；复合肥工厂和人造板、电厂脱硫脱硝等工业需求。

数据来源：隆众资讯，中信建投期货

02 山东省为国内尿素第一大出口省份

山东省也是2022年国内第一大尿素的出口省份，主要通过烟台港(连续20多年保持中国化肥进出口第一港地位)和黄骅港出口尿素去往东南亚等国家。据海关统计，2022年山东省共计出口27.86万吨，占2022年全国总出口总量的22%。从季节性观察，每年的8月至12月为山东省出口高峰期，也与东南亚国家农业需求节点相吻合。

从货运流向来看，虽然山东省自身尿素产能较大，但也会受到外部货源流入的冲击，比如：山西和、河南以及河北等周边地区货源也会因价差合适，从而流入山东地区。

数据来源：钢联数据，中信建投期货

复合肥方面，根据钢联数据统计，2022年国内复合肥产能1.37亿吨/年，但产能利用率长期较低，仅为38%，所以国内复合肥产量仅为5200万吨。其中，山东省复合肥产能约为4069万吨/年，按照40%的开工率计算，理论上山东省复合肥产量1627万吨/年，但是由于不同复合肥厂家对尿素的需求量不同(会使用硫酸铵、氯化氨替代尿素)，所以直接按18%的尿素使用量计算出来的复合肥需求偏差较大，我们这里按照隆众统计2022年山东样本复合肥企业年度需求量仅为4.9万吨。

数据来源：钢联数据，中信建投期货

03 企业具体情况

尿素下游企业A-脲醛胶工厂

全年全国脲醛树脂产能，大概1200-1300万吨，其中，山东省临沂市作为全国最大的胶板厂生产地区之一，脲醛树脂日产量5000-6000吨。企业A去年7月份投产，通过整合当地55家小胶厂而来，产品主要有脲醛树脂、酚醛树脂、氨基树脂等，产品总产能达到50万吨。

企业A脲醛树脂一天生产1400-1500吨(最高负荷2000吨，设计产能最大3000吨)，需要500-600吨尿素(理论上0.35-0.4吨尿素生产1吨脲醛树脂，但不同工艺配方上单耗可能存在差别)，800-900吨甲醛(理论上0.57-0.6吨尿素生产1吨脲醛树脂，但不同工艺配方上单耗可能存在差别)。

企业对未来尿素价格的判断，主要通过电话沟通和网上信息等渠道，但近几年尿素期货行情波动较大，判断难度较高。此外，上游尿素工厂话语权强，议价能力较高，下游产品的价格太透明，下游议价权较弱。对于尿素采购，企业基本维持随采随用，采购渠道多元化，只要价格合适，周边地区尿素都可以采购，但目前还是以山东本地的尿素和甲醛采购为主。

企业对于尿素原料采购较为灵活，随用随采(尿素的采购标准和农业尿素需求标准一样，但严重板结后的尿素不会使用，主要以吨包为主，装包快，小包使用比较少)，一部分来自厂家，一部分来自贸易商，都是现款采购，货到付款，且采购全是现金，不会承兑(承兑有成本)。另外，对于尿素原料储备，尿素涨价的时候可以囤一到两周，但跌价的时候，不会有太长的储备周期。产品销售方面，产品主要销往本地板材企业，下游需求稳定，但房地产可能继续处于下行周期，预计需求增量虽然同比去年好，但是也较为有限。

企业还表示目前还面临当地3-5万吨的小胶厂竞争，主要因为脲醛树脂为甲醛和尿素的合成胶，属于行业进入门槛比较低端的产品。

尿素下游企业B-复合肥工厂

企业B成立于1993年，企业主要经营各类复合肥产品，复合肥产能共计120万吨/年，复合肥销往全国各地。尿素作为原料采购20万吨/年，来源地以省内的偏多，其余山西、内蒙和新疆也有供货。企业原料使用方面：尿素目前是用量最大的原料，日用量200吨，满开日用量600-700吨；氯化铵原料从江苏和河南都有供应，供应量充足，会和上游签订框架采购协议；硫酸铵原料的使用比较灵活，看复合肥配方，有时候一吨不用，主要从焦化和己内酰胺企业采购；企业自身配套合成氨装置，合成氨的日产量为400-500吨，满负荷运转，如果装置有检修，会临时在当地外采；企业自己拥有磷矿基地，钾肥也有从国内西北地区供应。

企业表示近期整个山东地区尿素现货价格波动不大，100元/吨之内，但是尿素期货价格波动频繁：从去年到今年上半年，国际尿素腰斩，印标不及预期，动力煤价格下跌等利空频发，所以目前企业对于尿素的用量和储备都比较谨慎(当前企业储备的尿素库存较低，保持一至两周左右的使用量，随用随采)，直到夏季前后，复合肥企业对尿素的需求量会比较大。

另外，前几年，由于安全环保等政策问题，全国中小复合肥企业已经淘汰掉一批，复合肥的行业集中度有一定提升。但是目前复合肥企业还是面临原料价格高企(主要是尿素)，下游销售价格倒挂的情况。

尿素生产企业C-尿素工厂

企业C成立于2003年，公司拥有国内最大的尿素生产基地，年产能达300万吨，其中包括多肽尿素、大颗粒尿素、聚能尿素等系列产品。公司还生产各类增效复合肥，年产能达100万吨。企业拥有三套粉煤气化炉，日产尿素8000吨左右，山东占比30%的产量，销售主要在菏泽，临沂，苏北，皖北地区，其余在东北三省、两广也有。

企业使用5800大卡的煤生产合成氨，再转化生产成尿素(企业生产的合成氨全部转化成尿素，没有多余的液氨外卖)。企业表示目前煤价还是相对较高，1300元/吨气化煤，1000元/吨电煤，煤炭占成本比例七成以上，对企业生产利润影响较大，如果煤价能够下行，生产效益会出现明显提升。企业表示想尽可能争取和煤矿签订长协，把成本稳定下来。尤其是山西省的固定床装置成本偏高，利润相比其它工艺较差。

企业表示这几年国内退林还耕，部分地区种植面积恢复，用肥的需求量上升。此外，这几年粮食价格上涨，支撑了下游农业用肥的积极性，粮食价格偏低，就只使用底肥，粮食价格高了，追肥也会相应变多。此外，疫情缓解之后，物流车辆出现明显提升，车用尿素销量每年增加，且电厂脱硫脱硝需求也在逐步攀升。

尿素生产企业D-尿素工厂

企业拥有尿素产能140(60+80)万吨/年，其中80万吨为产能置换，2023年1月企业一套40万吨/年置换的装置出产品，另一套40万吨/年的尿素装置于6月出产品，投产过后，尿素的开工负荷大概率维持高位，届时会有500吨氨水外卖。尿素产品主要销往山东、河南、河北等地区。

企业当前尿素产量每天1200吨，新的一套尿素置换装置没有投产，氨水一天外卖1000吨，主要供应省内周边的淄博、东营等地，主要因为是省内运输，运距短，主要需求企业类型：丙烯腈、硝酸、复合肥，电厂的脱硫脱硝。

企业表示煤制尿素，需要1.4吨原料煤(5700大卡)、0.6-0.7吨燃料煤，煤炭来源较多：陕西、榆林、神木、鄂尔多斯等地，汽运运费在250-280元/吨左右。煤主要以烟煤，低灰，高热值，挥发分30左右，制气的成浆性越高越好。企业还拥有60万吨/年的甲醇装置，主要是做医药中间品和甲醛等，下游以山东省内为主，下游直接厂对厂，最远到临沂，运费250-260元/吨。此外，作为传统化工品的甲醇和尿素产能较为过剩，并没有再进一步扩展下游产业链的打算。

企业装置检修时间并不确定，但是时间都很短10天左右，如果生产利润较低，也会出现降负荷的情况，最低70%。另外，企业硫酸铵产量200吨一天，发天津港，和烟台港，挤压颗粒，去巴西和越南等地。

尿素生产企业E-尿素工厂

企业主要做煤化工产业链，化肥板块占比20-30%，但大多数以醋酸、DMF等下游为主。企业的尿素设计产能为180万吨/年，分为三套装置，每套60万吨/年。企业复合肥装置暂时没有运行。但企业在湖北新投产一套100万吨/年的一期尿素装置，预计7月份出产品，中小颗粒，配套碳铵，外销70万吨尿素产量，前期合成氨会外销，自备电厂和蒸汽。届时可能会增加对云、川、贵、两广地区的尿素供应。

企业当前尿素的日产量4600吨，正常每年检修，三年一大修，小修会在年内断断续续。目前企业的尿素主要销往：山东、江苏、安徽、河北、东北等地。发往东北复合肥工厂，主要以火车+汽车联运，运费在150-180元/吨不等，单独使用火车运输，其运费会在200元/吨。

当前处于鲁中的用肥高峰期，销售走货尚可，尿素的企业库存比较低。

企业用的是水煤浆工艺，沫煤为主，1.1-1.2吨沫煤生产成1吨合成氨，但没有使用块煤。山东当地缺乏煤炭资源，主要从内地采购，运过来大概1300元/吨，使用5500K的煤。企业与上游煤炭企业签订长协，月度结算，根据现货价格的价格随时变化，价格和数量都不固定。

对于尿素的农业需求，农业需求在3月，4月会减弱，但是东北地区的需求会逐步跟上(4月下旬)，5月小落，6月苏皖，小麦底肥用尿素，7月持续到8月。

在尿素指标上：工业尿素和农业尿素有一定不同，工业上优等品，缩二脲低于0.5%，国内尿素生产企业能达到这个标准的很少，市场上流通的尿素一般为工业合格品，农业优等品，缩二脲低于0.9%。

标签：