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中泰证券:维持药明生物买入评级 商业化项目有望持续放量

时间:2023-02-14 18:56:45 编辑:admin

中泰证券发布研究报告称,维持药明生物(02269)“买入”评级,考虑其在手订单饱满,后端CDMO业务有望迎来商业化加速放量期,预计2022-24年归母净利润将同比增44.1%/40.4%/36%至48.8/68.5/93.2亿元。公司是全球生物药外包服务行业稀缺标的,所处行业高景气、公司优势凸显,后续随着现有项目进入商业化,以及XDC、疫苗、双抗等平台加速兑现,长期空间广阔,未来可期。


(资料图片仅供参考)

事件:2023年2月13日,公司发布2022年业绩预告,2022年预计实现收入同比增长48.4%,归属于母公司权益股东的利润同比增长29%-30%,经调整Non-IFRS归母净利润同比增长47%。

中泰证券主要观点如下:

业绩符合预期,主业持续强劲,商业化项目有望加速放量。

取业绩预告中枢,预计2022年营业收入152.7亿元(+48.4%),归母净利润约43.9亿元(同比+29.5%),经调整Non-IFRS归母净利润约48.8亿元(同比+47%)。该行预计主要源于:

①“跟随分子”执行顺利:据公司官网公布的第41届摩根大通医疗健康大会主题演讲PPT数据(下同),2022年公司内部延伸107个项目(同比2021年+91%),其中8个III期(+33%)、7个商业化,进而带来订单量及项目价值的快速提升。

②“赢得分子”有效执行:凭借WuXia细胞系、Wuxibody等领先技术平台、行业最佳交付速度及执行力,2022年外部引入11个临床及商业化项目,其中4个III期,1个商业化阶段。

③商业化项目持续放量:2022年公司商业化项目大幅增长达到17个(+89%),随着下游商业化项目快速爬坡,CMO订单及收入有望迎来快速增长期。

CMO持续放量,跟随并赢得分子策略有望带动全年持续高增。

公司秉承跟随并赢得分子策略(CRDMO),截止6月30日,上半年延伸32个临床前至临床项目、5个III期至商业化项目,外部引进5个临床项目,整体综合项目数达534个(较2021H1同比+30.9%),其中临床前287个(+35.4%)、早期(I期、II期)项目数达204个(+27.5%)。

因项目数不断快速增长,公司在手订单持续高增,预计未来三年能够完成订单总额达30.5亿美元(+35.6%),未完成订单总额约184.7亿美元(+48.2%),其中未完成服务订单128.1亿美元(+77.2%)。此外,源于需求端持续旺盛,该行预计公司产能扩张有望提速,预计2026年原液产能有望达58万升(2020-2026CAGR约48.4%)。该行预计随着商业化项目不断放量,产能加速扩张,CDMO板块有望提速增长。

领先的XDC、疫苗、双抗平台带来增长新动能。

XDC:公司XDC药物研发平台凭借WuXiDAR4技术优势承接76个ADC项目(+58.3%),已有27个CDMO项目正在进行,商业化放量可期;WuxiVaccine:16个疫苗订单正在执行(同比+77.8%),药明海德预计2022年底完工,有望持续带来业绩增量。双抗:WuxiBody™承接84个项目(+171%),有望延伸CDMO逐步贡献新增量。

标签: 同比增长 有望持续 快速增长 营业收入

标签: 面包 主食

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